（报告出品方/作者：东莞证券，魏红梅，谢雄雄）

1、年回顾

1.1、市场走势回顾

1.1.1、年1-11月份行业略跑赢沪深

行业整体录得负收益，跌幅略小于沪深指数。年1-11月份（/1/1-/11/15），SW医药生物行业指数整体下跌16.64%，跑赢同期沪深指数约5.11个百分点。分季度来看，SW医药生物行业Q1、Q2、Q3分别下跌10.79%、4.2%和14.24%，Q4走势好于前三个季度。

1.1.2、仅线下药店录得正收益

1-11月，SW医药生物行业所有细分板块仅线下药店录得正收益。年1-11月份（/1/1-/11/15），SW医药生物行业三级细分板块中仅线下药店录得正收益，上涨12.5%；其他细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包、医疗耗材、其他生物制品、疫苗、血制品跌幅居前，均下跌20%-30%，医药流通跌幅相对较少。

1.1.3、仅少数个股录得正收益

行业内仅少数个股录得正收益。年1-11月份（/1/1-/11/15），SW医药生物行业约有32%个股录得正收益；其中约有1%的个股涨幅超过%；约有5%的个股涨幅在50%-%，约有8%的个股涨幅在20%-50%；约有68%的个股录得负收益。

1.2、估值仍处于历史低位

目前行业估值仍处于近十年底部区域。截至年11月15日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约26.3倍，较年初回落21.5%，较年以来最低水平回升22.5%。目前估值仍处于行业近十年来底部区域。

1.3、业绩回顾：Q3增速同比环比均有所回升

Q3业绩增速同比环比均有所回升。年前三季度，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润.9亿元和.3亿元，分别同比增长9.8%和4.9%，增速分别同比下降6.4个百分点和22.6个百分点；实现扣非归母净利润.2亿元，同比增长9.8%，增速同比下降20.2个百分点。Q3，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长8.8%和-0.5%，增速同比环比均有所回升。

多数细分板块Q3增速环比Q2有所回升。Q3，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅疫苗和医疗耗材同比有所下滑，利润端仅原料药、化学制剂、中药、疫苗、其他生物制品和医疗耗材同比有所下滑。与Q2增速相比，多数细分板块Q3业绩增速有所回升。

2.政策展望

2.1、年国家医保谈判预计在11月进行

目前已进行6轮创新药医保谈判，降价幅度范围为44%到62%。国家医保谈判是中国医药市场近年来医保药品目录准入方面的一个重大创新，国家医保局通过谈判形式，将价格合适的创新药纳入国家医保支付范围。医保谈判双方能否谈判成功的关键在于找到药物可及性和可负担性的平衡点，能够兼顾患者的负担和医保基金承受能力的同时也要考虑制药企业的合理利润。目前医保局已进行6轮创新药医保谈判，年，国家医保局进行第一轮的创新药医保谈判，一共谈判成功3个品种，平均降幅为58.7%。此后的每一年都进行一次谈判，年医保谈判新增64个品种，平均降幅为61.7%。

年国家医保谈判预计在11月进行。6月13日，国家医保局发布了《年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，首次公布了目录内的独家产品续约规则以及非独家产品竞价规则。

9月17日，国家医保局正式公布《年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，从日前公布的通过初步审查名单来看，今年国谈个申报药品中个通过初步审查，包括目录外新增品种西药个、中成药15个；目录内续约品种西药个、中成药34个，与年的个药品中个通过初步审查相比，申报和通过初步形式审查的药品数量都有所增加。与前几轮目录的调整相比，本次调整向罕见病等特殊人群适当倾斜，有19个罕见病药物通过初步形式审查。10月16日，国家医保局发布《关于年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品专家审评阶段性结果的公告》，这标志着年度国家医保谈判专家评审工作已完成，预计在11月份进行下一阶段医保谈判。

2.2、高值耗材地方联盟采购持续推进

高值耗材地方联盟采购持续推进，多种器械集采预计Q4或明年开标。10月27日，河北省医用药品器械集中采购中心发布《关于开展20种集采医用耗材产品信息填报工作的通知》，采购的品种包括人工骨填充材料、一次性使用输尿管导引鞘、一次性使用无菌外周血管内药物涂层球囊、一次性使用造影导管、Y接头、缝合线、心脏稳定器、一次性温度传感器、一次性血氧饱和度传感器、医用干式胶片、血管鞘、一次性活检针、一次性使用压力延长管、一次性使用高压造影注射器及附件、一次性取石网篮、可吸收性血管结扎夹、角膜塑形用硬性透气接触镜、房间隔缺损封堵器、颅内支架、动脉瘤夹等20个品种。

10月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，决定由陕西省牵头组织山西、内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、河南、广西、海南、贵州、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆等省（自治区、生产建设兵团）区域开展口腔正畸托槽集中带量采购工作。采购周期为2年。10月14日，心脏介入电生理省际联盟集中带量采购工作领导小组办公室发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，由福建省牵头组成采购联盟，代表各地区公立医疗机构（含军队医疗机构）及自愿参加的医保定点社会办医疗机构等开展心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购。高值耗材地方联盟采购持续推进，多种器械集采预计Q4或明年开标。

2.3、第八批国采品种展望

市场竞争格局满足原研/过评企业4家及以上的化药已有95个。7月18日，国家联采办公布了第七批国家药品集采的中选结果，将于年11月正式实施。目前已开展6批化学药和1批生物药（胰岛素专项）集中带量采购，随着第七批集采的落地，马上将迎来第八批国采。国家医保局指出，和化学药相比，生物药无一致性评价作为支撑、命名复杂多样、产能爬坡提升较慢。因此，国家医保局会同相关部门在化学药集采基础上，对规则进一步调整完善。我们预计第八批集采还是会以化药为主，根据风云药谈

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